【觀策·論市】六月以來，中國在全球資本市場獨樹一幟的強，“以我為主”特征強烈，我們認為有以下四方面原因：1)全球政治格局新變化，全球資本再配置;2)中國與全球經(jīng)濟趨勢背離，中國經(jīng)濟走向復(fù)蘇，全球經(jīng)濟可能從滯漲走向衰退;3)過去兩年中國貨幣政策穩(wěn)健、通脹穩(wěn)定，而利率、匯率在5月以后回歸穩(wěn)定，而歐美發(fā)達國家通脹嚴重、貨幣政策踩剎車，資本市場動蕩;4)中國在新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，全球產(chǎn)業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我，吸引外資流入。預(yù)計A股將會延續(xù)此前的上行趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。盡管市場很多人擔憂會調(diào)整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調(diào)整。當前流動性十分充裕，對A股估值產(chǎn)生正面支撐。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策進一步落地，新增社融增速有望震蕩走高，A股盈利增速有望在三季度明顯改善，進入上行周期。板塊方面，仍然重點推薦傳統(tǒng)基建及地產(chǎn)新開工和施工提速受益板塊【工業(yè)金屬】【化工】【建材】;以新能源基建新開工和施工提速【光伏】【風電】【儲能】【鋰礦】;消費活動恢復(fù)關(guān)注各地方推出的消費券活動從量變到質(zhì)變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的【食品】【家居】【消費建材】等方向。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)多數(shù)上漲，主要原因在于，1)國內(nèi)疫情大幅緩解后，投資者預(yù)期中國經(jīng)濟正式回到復(fù)蘇周期;2)當前流動性十分充裕，銀行間利率和理財產(chǎn)品利率加速下行，對A股估值產(chǎn)生正面支撐;3)近期部分高景氣板塊數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，帶動市場情緒;4)中美貨幣政策和經(jīng)濟周期背離，全球資金持續(xù)流入A股。

【中觀·景氣】4月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅縮窄，美洲地區(qū)銷量同比增幅擴大，歐洲、日本、中國和亞太地區(qū)銷量同比增幅縮窄。5月份主要企業(yè)挖掘機銷量同比降幅收窄，裝載機銷量同比下降，工業(yè)機器人(8.590，0.13，1.54%)產(chǎn)量當月同比降幅擴大，金屬切削機床產(chǎn)量當月同比降幅縮窄。1-5月份房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房屋新開工面積、開發(fā)資金來源累計值同比降幅均擴大，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比仍為負值。1-5月我國發(fā)電量累計同比增幅收窄，5月我國用電量同比增速持續(xù)為負值。

【資金·眾寡】內(nèi)外資凈流入，基金發(fā)行小幅回落。北上資金本周凈流入174.0億元;融資資金前四個交易日合計凈流入220.3億元;新成立偏股類公募基金30.9億份，較前期下降8.3億份;ETF凈申購，對應(yīng)凈流入0.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、銀行、醫(yī)藥生物等;融資資金凈買入非銀金融、化工、電氣設(shè)備等;信息技術(shù)ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模下降。

【主題·風向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——5月光伏裝機超預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注新能源賽道。國內(nèi)5月單月新增光伏裝機6.83GW，同比增長140%，環(huán)比增長86%，超市場預(yù)期。下半年至明年，隨著國內(nèi)風光大基地加速開工，海外歐盟與美國加速光伏裝機，光伏產(chǎn)業(yè)將維持高景氣，建議繼續(xù)關(guān)注新能源賽道投資機會。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)上行0.2X至14.6X，處于歷史估值水平的37.9%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，電氣設(shè)備板塊估值上漲較多，采掘板塊下跌較多。

【風險提示】經(jīng)濟波動超預(yù)期，海外需求萎縮超預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期。

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觀策·論市——為何A股獨樹一幟的強

2021年11月8日，我們發(fā)布2022年年度策略報告《從喧囂到平淡，靜候新起點》，強調(diào)2022年A股整體態(tài)勢類似“√”，新增社融增速在三季度前后轉(zhuǎn)正，帶來盈利預(yù)期上行，A股將迎來新一輪上行周期的起點。后續(xù)在多篇報告中我們反復(fù)提到“四月中下旬到五月中上旬A股將會出現(xiàn)上行周期起點”。1月23日，我們發(fā)布報告《中美貨幣政策背離后A股怎么走?見底信號是什么?》，2月13日，我們發(fā)布報告《新增社融增速轉(zhuǎn)正與A股轉(zhuǎn)機》， 3月13日，我們發(fā)布報告《A股尋底、筑底或已經(jīng)開啟》， 3月19日，我們發(fā)布報告《A股歷史大底是如何煉成的?》， 5月4日，我們發(fā)布報告《拐點已至，上行將始》提出A股過去的調(diào)整和當前的估值已經(jīng)對過去諸多沖擊進行了充分定價，未來將會隨著疫情緩解、穩(wěn)增長發(fā)力、外部環(huán)境緩解進入震蕩上行周期。6月5日我們發(fā)布6月策略觀點《上行確立，調(diào)整不懼》，提出，A股將會延續(xù)此前的上行趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。盡管市場很多人擔憂會調(diào)整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調(diào)整。疫情緩解后，中國經(jīng)濟正式回到復(fù)蘇周期。交易復(fù)蘇以及通脹成為下一階段核心策略。

中國社融超預(yù)期，當前國內(nèi)流動性充裕，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期相對確定，加上出口也超預(yù)期，國內(nèi)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn);但是全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策持續(xù)緊縮，6月15日美聯(lián)儲鷹派加息75BP，受此影響，全球股市同步大跌。但我們認為，A股近期“以我為主特征”強烈，由于國內(nèi)盈利復(fù)蘇預(yù)期和流動性改善，而全球股債雙殺，甚至可能被全球資本當成避險市場，近期北上資金大幅流入可能就是反應(yīng)這種心態(tài)。海外市場波動可能會在短期對A股造成一定的負面影響，但是由于國內(nèi)因素改善，A股仍將保持震蕩上行的趨勢，調(diào)整“不懼”。

?A股在全球范圍內(nèi)獨樹一幟的強

在全球央行加息、縮表的預(yù)期下，全球資本市場在4月28日繼續(xù)大幅調(diào)整，但是A股指數(shù)保持了持續(xù)反彈的態(tài)勢，6月以來仍然保持震蕩上行的趨勢，在全球主要市場中，獨樹一幟的強。

并且，年初至4月27日跌幅較大的板塊在市場見底后漲幅也較大，整體市場情緒得到了明顯的扭轉(zhuǎn)。在前期跌幅修復(fù)后，未來市場將會根據(jù)基本面修復(fù)強弱程度進行新一輪的選擇。

關(guān)鍵詞： 海外需求萎縮 本周全部A股估值水平 A股估值水平 儲能鋰礦