近日，備受關(guān)注的第二批保險資金長期股票投資試點(diǎn)迎來新進(jìn)展。在泰康資產(chǎn)宣布關(guān)于發(fā)起設(shè)立全資私募基金管理子公司泰康穩(wěn)行私募基金管理有限公司（暫定名）的申請獲得國家金融監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)后，該基金就火速成立。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，泰康穩(wěn)行（武漢）私募基金管理有限公司于4月21日成立，法定代表人為王琦，注冊資本為1000萬元，經(jīng)營范圍包括私募證券投資基金管理服務(wù)。

中國證券報記者調(diào)研了解到，其他獲批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)也在加快推動設(shè)立私募證券投資基金。與第一批兩家保險公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立基金不同，第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)傾向于單獨(dú)發(fā)起設(shè)立基金。

近日，多部門協(xié)同發(fā)力打出政策組合拳，引導(dǎo)中長期資金入市，提振投資者信心。多位險資人士告訴記者，公司近期已加倉權(quán)益資產(chǎn)，未來還會適度加大權(quán)益資產(chǎn)投資力度。“調(diào)整權(quán)益投資結(jié)構(gòu)”成為多位險資人士提及的關(guān)鍵詞。他們表示，采取的是“啞鈴型”配置策略，一方面，通過買入并持有高股息資產(chǎn)獲取長期穩(wěn)定的分紅收益；另一方面，在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，看好科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)板塊。

泰康穩(wěn)行已成立

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，泰康穩(wěn)行由泰康資產(chǎn)全額出資，總經(jīng)理為劉志強(qiáng)。

此前，泰康資產(chǎn)表示，泰康穩(wěn)行將作為基金管理人向泰康人壽保險有限責(zé)任公司定向發(fā)行契約型私募證券投資基金，泰康人壽作為單一持有人，首期投資規(guī)模預(yù)計為120億元。該基金作為長期投資試點(diǎn)基金，將以基本面分析為出發(fā)點(diǎn)，精選境內(nèi)市場和香港市場的優(yōu)質(zhì)上市公司，在科學(xué)嚴(yán)格管理風(fēng)險的前提下，追求基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)健增值。

2023年10月，金融監(jiān)管總局批復(fù)同意中國人壽和新華保險通過募集保險資金試點(diǎn)發(fā)起設(shè)立證券投資基金，投資股市并長期持有，規(guī)模500億元。今年1月，金融監(jiān)管總局批復(fù)太平洋人壽、泰康人壽、陽光人壽及相關(guān)保險資產(chǎn)管理公司以契約制基金方式參與試點(diǎn)，規(guī)模520億元。今年3月，金融監(jiān)管總局批復(fù)人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華保險、平安人壽5家保險公司開展長期股票投資試點(diǎn)，規(guī)模600億元。截至目前，已有8家保險公司獲批開展試點(diǎn)，總金額1620億元。

作為首批保險資金長期股票投資試點(diǎn)，中國人壽和新華保險發(fā)起設(shè)立的鴻鵠志遠(yuǎn)（上海）私募投資基金有限公司已成功落地投資500億元。據(jù)記者了解，在第二批保險資金長期股票投資試點(diǎn)中，中國人壽和新華保險的鴻鵠基金二期獲批200億元，人保壽險獲批100億元，陽光人壽獲批200億元，太平洋人壽獲批200億元。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，長期股票投資試點(diǎn)在償付能力計量、會計核算等方面獲得政策支持。比如，與普通的權(quán)益投資相比，險資通過私募證券投資基金投資股票，可以獲得一定折扣的風(fēng)險因子計量，降低對保險公司的資本占用與償付能力消耗。

除已獲批的保險機(jī)構(gòu)之外，記者調(diào)研了解到，一些保險機(jī)構(gòu)正在研究申請長期股票投資試點(diǎn)。北方某保險資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“從首批試點(diǎn)設(shè)立以來，我們就一直在關(guān)注相關(guān)機(jī)構(gòu)動態(tài)，對該試點(diǎn)進(jìn)行研究。”北方某中小保險公司投資負(fù)責(zé)人表示：“我們對申請長期股票投資試點(diǎn)的態(tài)度比較積極。”

助推長錢長投

記者調(diào)研了解到，與第一批兩家保險公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立基金不同，第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)傾向于單獨(dú)發(fā)起設(shè)立基金。

除了泰康資產(chǎn)之外，第二批長期股票投資試點(diǎn)中的另一家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露：“我們將采取單獨(dú)設(shè)立私募證券投資基金的方式來開展試點(diǎn)。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，單家機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立基金，在投資決策等方面的溝通、協(xié)調(diào)效率更高，更具有靈活性，險資入市步伐有望加快。“以泰康資產(chǎn)為例，單獨(dú)設(shè)立私募基金有助于資金獨(dú)立運(yùn)作、實現(xiàn)靈活決策，泰康資產(chǎn)能夠更直接地控制投資策略和資金運(yùn)用，從而更快速地響應(yīng)市場變化、捕捉投資機(jī)會。”北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆表示。

在會計計量方式上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與直接投資股票相比，通過設(shè)立私募證券投資基金的方式投資權(quán)益市場有助于降低二級市場波動對利潤表的影響。華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康表示，在長期股票投資試點(diǎn)模式下，險資發(fā)起設(shè)立的基金以長期股權(quán)投資形式計入資產(chǎn)負(fù)債表，通過持股比例乘以基金公司當(dāng)期損益的方式計入利潤表，可減緩權(quán)益資產(chǎn)公允價值波動對報表的直接影響。

對于第一批試點(diǎn)的公司制基金，新華保險2024年年報顯示，鴻鵠基金為該公司單獨(dú)重大的合營企業(yè)投資，按照長期股票投資計量和權(quán)益法核算，截至2024年末，鴻鵠基金凈利潤為9.17億元，綜合收益總額為27.16億元。業(yè)內(nèi)人士表示，在報表上采用長期股權(quán)投資計量和權(quán)益法核算，將私募基金公司的利潤和分紅按比例計入投資收益，可有效緩解直接投資股票在新會計準(zhǔn)則下對報表的影響。

對于第二批試點(diǎn)的契約制基金，業(yè)內(nèi)人士分析，契約制基金的會計計量與持股比例有關(guān)，若保險公司對契約制基金的持股比例較低，在會計計量上通常計入FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益），其公允價值變動將直接影響當(dāng)期損益，若持股比例較高，可以通過結(jié)構(gòu)化主體形式計入長期股權(quán)投資科目，也就是分紅計入當(dāng)期損益，其公允價值變動不影響利潤。

在考核機(jī)制上，記者此前從中國人壽了解到，鴻鵠基金建立了與長期投資相適應(yīng)的投資考核評價體系。鴻鵠基金將考核期限拉長，例如從1年延長到3年。其考核指標(biāo)也有相應(yīng)調(diào)整，聚焦總投資收益率，兼顧綜合投資收益率。

業(yè)內(nèi)人士表示，此前受償付能力、考核周期等因素影響，險資入市存在諸多限制，其長期資金優(yōu)勢未能充分發(fā)揮。而長期股票投資試點(diǎn)在償付能力、會計計量等方面獲得的政策支持，有助于減少險資在權(quán)益投資方面受到的約束，提升險資入市積極性。對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍說，通過設(shè)立私募證券投資基金入市，險資可以提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例、資產(chǎn)負(fù)債匹配能力，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高收益水平。同時，為資本市場提供長期穩(wěn)定資金，加強(qiáng)市場穩(wěn)定性，引導(dǎo)價值投資，增強(qiáng)市場信心。

采取“啞鈴型”配置策略

上調(diào)險資權(quán)益投資比例上限、保險資管參與新股申購獲公募基金同等待遇……近期，監(jiān)管部門多措并舉，引導(dǎo)中長期資金入市。金融監(jiān)管總局副局長肖遠(yuǎn)企1月23日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，目前險資股票和權(quán)益類基金投資占比是12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比是9%，兩項加起來是21%。保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間。

多家保險機(jī)構(gòu)表示，采取了“啞鈴型”配置策略，重點(diǎn)關(guān)注高股息和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。除了A股之外，部分港股股息率優(yōu)勢較為顯著，也是險資重點(diǎn)關(guān)注的方向。

徐康認(rèn)為，當(dāng)前險資負(fù)債成本有較強(qiáng)剛性，其增配權(quán)益的方向應(yīng)該以具備產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定收益能力的權(quán)益資產(chǎn)為主，高股息策略有望成為重要配置方向之一。一方面，增加股息收入有助于在低利率環(huán)境下保持凈投資收益率相對穩(wěn)定；另一方面，高股息股票可以通過按FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）模式計量來避免股價波動對利潤的沖擊，有助于提升保險公司業(yè)績的長期穩(wěn)健性。

從2024年年報數(shù)據(jù)來看，A股五大上市險企中，有四大險企股票投資占比有所提升，多家上市險企加大對OCI類股票的配置比例。比如，新華保險2024年年報顯示，截至2024年底，公司高股息OCI類權(quán)益工具投資由年初的53.70億元增至306.40億元，增長470.6%。

記者調(diào)研了解到，今年以來，多家保險機(jī)構(gòu)調(diào)整權(quán)益投資結(jié)構(gòu)，除了高股息類資產(chǎn)之外，還圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力方向進(jìn)行投資布局。“險資負(fù)債端具有剛性成本，因此在投資時較為青睞安全穩(wěn)定的資產(chǎn)，高股息類股票因契合險資需求，一直是險資權(quán)益投資的‘心頭好’，再加上新舊會計準(zhǔn)則切換帶來的影響，險資更青睞通過投資高股息資產(chǎn)獲取長期穩(wěn)定的分紅收益。此外，當(dāng)前國家大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，科技創(chuàng)新等領(lǐng)域有望帶來超額收益，也是險資重點(diǎn)關(guān)注的方向之一。”南方某中小保險資管公司組合管理負(fù)責(zé)人告訴記者。

多家保險機(jī)構(gòu)表示，看好資本市場，近期已經(jīng)加倉。北方某中小保險資管公司權(quán)益投資負(fù)責(zé)人告訴記者：“近期，我們對高股息類股票和科技創(chuàng)新股票均有加倉。”上述南方某中小保險資管公司組合管理負(fù)責(zé)人表示：“公司權(quán)益投資保持較高倉位，在配置上以高股息類股票為主，涉及銀行、煤炭等板塊。”上述北方某中小保險公司投資負(fù)責(zé)人表示：“我們一直看好資本市場前景，近期陸續(xù)加倉，一方面，持續(xù)重點(diǎn)布局高股息類股票；另一方面，今年對權(quán)益投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，港股的銀行股、科技股等也是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。”

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